最新大行評級 09 12 2010

[img=224,168]http://www.cnnz.gov.cn/bbxq_photos/attachement/jpg/site141/20090828/000c76675a150c017b5f14.jpg[/img]


[table=558][tr][td=1,1,76][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]名稱[/color][/size][/font]
[/td][td=1,1,60][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]大行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]最新評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]上次評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,62][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]目標價[/color][/size][/font][/td][td=1,1,46][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]變化[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]潛在升幅[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]公佈日期[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3]　[/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,76][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]九龍倉集團 0004[/color][/size][/font][/td][td=1,1,60][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]瑞士銀行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,62][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]92.6[/color][/size][/font][/td][td=1,1,46][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]上升[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans 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0823[/color][/size][/font][/td][td=1,1,60][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]瑞士銀行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,62][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]27.95[/color][/size][/font][/td][td=1,1,46][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]上升[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]14%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,80][font=Lucida Sans 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大行研究報告 | 9th Dec 2010

中信泰富(00267)/中海油(00883)/恆大(03333)/南車(01766)/QE3/內地加息/廣汽(02238)/華晨(01114)/東風(00489)/中鐵建(01186)

大摩下調中信泰富(00267-HK)評級至「持有」，料澳洲項目推遲

摩根士丹利發表研究報告，下調中信泰富的投資評級，由原來「增持」降至「持有」，維持其目標價21元，此相當預測2011年市盈率15倍，由於該股過去半年已累升26%，現價只較每股資產淨值折讓20%，料再上升的空間有限，兼且市場對中信泰富旗下澳洲鐵礦石項目的期望過高，關注最終會令市場失望。

大摩指，下調中信泰富於預測2011年及2012的每股盈利預測分別38%及41%，各至2.24及3.95元，指現價相當於2011年市盈率14倍，市帳率1倍及息率2%；而該行指，予中信泰富目標價21元，基於預期明年鋼價上升9%，鐵礦石價格升11%。

大摩指估計，中信泰富旗下鐵礦石項目至2014年才會產生貢獻，相信會遠遜於目前市場預期(市場料為2012年)，並估計其現金成本或達每噸57美元，亦高於市場預測每噸40至50美元的10%至40%。

美銀美林：買入中海油(00883-HK)，調高目標價至18.2元

美銀美林發表研究報告表示，重申呼籲「買入」中國海洋石油，及上調目標價由16.4元升至18.2元，此按現金流折現率作估值，基於長期油價每桶85美元預測，此相當於預測2010年綜合市盈率11.9倍，並指其現價只相當長期油價每桶80美元。

美銀美林指，看好中海油及中海油田服務(2883-HK)，因兩股均受惠油價上升的趨勢，但由於中海油田過去5個月已跑贏中海油田33%，建議投資者將中海油田「換馬」至中海油。

該行稱，上調中海油於2010年至2012年每股盈利預測，由原來各1.16、1.32及1.33元(人民幣,下同)，調高至1.19、1.37及1.43元，上調幅度各為2.6%、3.8%及7.5%。

瑞信升恆大(03333-HK)目標價五成，初步成功進入三線城市

恆大地產公布11月銷售數據後，瑞信發表研究報告，指恆大初步成功進入三線城市，故將該股評級由「中性」調高至「跑贏大市」，目標價亦由3.3元升51.5%至5元，以反映預期每股資產資值7.16元折讓30%，但維持內地房地產行業「減持」的看法。

瑞信報告指出，內地樓市正面對持續收緊政策，但恆大地產11月合約銷售反且按月增長18%，而同業則按月下跌，反映政策對恆大影響較少；同時，恆大以大規劃方式進入三線城市，而最近三線城市銷售熱烈，反映該地區的潛力。

該行亦指出，恆大計劃明年合約銷售較目標為700億元(人民幣,下同)，按年增長40%，當中計劃推出逾70個新項目，該行相信，雖然市場存有不確定性，但估計恆大仍可達，並同時將該股的每股資產資值由6元上調至7.16元，以反映銷售較預期佳，及財政狀況前景穩定。

因此，瑞信預期恆大地產2010至2011年純利為52.57億及69.49億元，每股盈利0.35及0.46元，股本回報率34.8%及34.3%。

花旗：恆大(03333-HK)明年盈利將有驚喜，續予「買入」評級

花旗發表研究報告，預期恆大地產明年盈利將會有驚喜，故維持「買入」評級，目標價5.18元，以反映2011年預期每股資產淨值7.4元折讓30%。

花旗報告指出，恆大地產公布11月銷售數據，其中11月合約銷售達65億元，而首11個月達至477億元(人民幣,下同)，並超出今年訂下400億元目標，該行指，預期恆大12月銷售增長將會放緩，原因是將投入更多資源予明年銷售，而公司預計明年銷售目標將會較今年多40%至700億元。

花旗續稱，經過公司快速擴展後，恆大現有土地儲備8,500至9,000萬平方米，並多達逾100項目，預期2011年將會增至130至150個項目，而集團明年將會維持快速擴展方針，同時花旗估計公司淨利潤率將會達至16%，而銷售量亦同時增長的情況下，因此相信明年恆大盈利將會有驚喜。

因此，花旗預期恆大地產2010至2011年純利為50.69億及72.91億元，每股盈利0.338及0.486元，股本回報率34.3%及37.6%。

華泰金融：南車(01766-HK)最受惠高鐵作優先發展戰

華泰金融(香港)發表研究報告表示，就國務院副總理張德江在世界高速鐵路大會表示，政府已將高速鐵路作為優先發展的戰略性新興產業，今後將在財政投入、建設用地、技術創新、經營環境等方面加大支持力度，受此消息影響，與高鐵相關的公司近日上漲。

華泰香港指，中國是世界高速鐵路發展最快的國家，目前投運裏程和在建裏程全球最長，截至11月底已投運里程達7,531公里，在建裏程1萬公里以上；計劃到 2012年中國將建成42條高速鐵路客運專線，高鐵裏程將超過1.3萬公里；到2020年將達到1.6萬公裏以上；未來三年中國將投資9,000億元，建成9,200公里高鐵。

另外高速鐵路不僅是高新技術的集成，而且產業鏈很長，能夠帶動相關產業結構優化升級；據統計測算，2010年全國鐵路計劃投資1,000億元採購高速列車等機車車輛裝備，最高可對相關產業產生1萬億元的拉動效應；此次的發展規劃，當中以高鐵為重中之重，從香港與高鐵相關的公司來看，中國南車(1766-HK)將直接受惠，集團的機車以及動車組業務今年佔集團收入的45%左右，而盈利的主要原因在於中國高速鐵路的發展，市場需求持續大幅上升。

至於鐵路建設的中鐵(0390-HK)以及中鐵建(1186-HK)同樣也會受惠，但不及車身制造商；另外從圖表看來，中國南車(1766-HK)在高位盤整一月之餘，短期持續新高的機會仍然很大。


法興：QE3推出的機會不大，西班牙財務情況健康

美國高級經濟師Anepa Markowska稱，不認同美國貨幣寬鬆政策未有達至預期效果，但認為QE3推出的機會不大，而美國利用貨幣寬鬆政策是由於特定的時機選用最佳的工具，雖然對美國經濟復蘇未必有太大幫助，但對經濟亦不會有傷害。

歐洲首席經濟師Klaus Baader指，2010年西班牙債務佔GDP比重64.6%，並低於歐洲平均水平，因此西班牙有自救能力，同時相信不需要歐洲央行幫助，並指出西班牙的財務情況相當健康。

他亦表示，英國與歐洲本土銀行之間有很大相關性，因此如果歐洲出現嚴重問題，英國方面或者將採取政策提供支持。

法興料內地12月將再加息25基點，明年政策將會更收緊

法興亞洲首席經濟師GLENN MAGUIRE，中國的通脹面對風險在於食品與其他基本商品價格的上升， 因此政府於2010年採取相關的收緊政策，預計12月將再加息25基點，同時2011年是加息的好機會，預計人民幣將升值5%。新增貸款目標將由7.5萬億元人民幣降至6.5萬億元，中國政府認為通脹是由於流重性過剩引致，所以明年政策將會更加收緊。

人民幣國際化仍有一段時間，如果人民幣成為國際貨幣，則需要調高人民幣環球交易的流通量，同時應有自由浮動的匯率。

德銀：廣汽(02238-HK)維持「買入」評級，因經營前景改善

德銀發表研究報告，預期廣汽集團經營前景改善，故維持「買入」評級，目標價13.2元，以反映2011年預期12倍市盈率。

德銀報告指出，廣汽集團近日股價由高位下跌25%，主要由於關注公司中高檔汽車銷售放緩，以及城市稅等相關問題，德銀稱，廣汽豐田及廣汽本田首11個月合共銷售59.3萬架車，按年長15%，雖然過去數月增長放緩或甚至下跌，但由於公司將會推出新型號的Camry，同時與快意車廠2012年推出產品，亦將有助改善毛利率。

至於城市稅方面，德銀稱，廣汽收入來自全資經營及與外資聯營公司，而該行相信廣汽將透過加大經濟規模以抵消該影響，而德銀仍下調該股的2010至2012年每股盈利5.2至9.6%。

因此，德銀預期廣汽2010至2011年純利為44.88億及57.62億元(人民幣,下同)，每股盈利0.77及1.04元，股本回報率23.8%。

德銀料華晨(01114-HK)寶馬增長逾37%，續予「持有」評級

德銀發表研究報告，預期華晨寶馬增長逾37%，故維持「持有」評級，目標價7元，以反映2011年預期22倍市盈率。

德銀報告指出，華晨為今年內地於本港上市最強勁的公司，主要由於中國經濟強勁增長，同時國內對寶馬房車的需求強勁所帶動，其中首10個月華晨銷售寶馬房車達 5.4萬架，按年升44%，小巴則升24%至8萬架，該行估計，由於華晨將會推出寶馬X1 SUV，加上新推出的5系及3系寶馬系列，故相信華晨寶馬2011至2012年將有37至48%增長。

此外，德銀稱，雖然華晨寶馬無法避免12月推出的城市稅，但由於華晨寶馬持續拓展，加上公司的採購系統改善，將會令公司的毛利率持續擴張，故看好公司前景。

因此，德銀預期華晨2010至2011年純利為10.04億及13.77億元(人民幣,下同)，每股盈利0.2及0.28元，股本回報率18.2%。

德銀指東風(00489-HK)現估值吸引兼增長前穩健，目標價19.7元

德銀發表研究報告，預期東風汽車現估值吸引兼增長前景，故維持「買入」評級，目標價19.7元，以反映2011年預期12倍市盈率。

德銀報告指出，市場關注東風汽車毛利率受壓問題是過份憂慮，其中東風銷售及毛利率穩健，而該行預計城市稅對公司增長的影響不大，原因是城市稅每年佔公司聯營項目收入為1%，而該行相信東風未來將會獲得更多地方政府資助。

另一方面，東風與日產在鄭州工廠的生產開始營運，將有助解決日產聯營的瓶頸問題，同時公司推出較高毛利率的車款，預計東風明年銷售主要依賴日產房車、以及東風標緻508及本田聯營推出的新車款。

因此，德銀預期東風2010至2011年純利為113.77億及120.45億元(人民幣,下同)，每股盈利1.32及1.4元，股本回報率35.4%。

匯豐證券升中鐵建(01186-HK)評級至「增持」，為行業首選

匯豐證券發表研究報告表示，該行近日走訪多間中資基建設進行訪問後，雖然「十二五」經濟規劃將大舉投資高鐵建設，但考慮高鐵的新定價機制仍未落實、原材料及工資成本上漲，認為行業訂單增長雖強勁，但料毛利復蘇將持續緩慢，而中國交通建設(1800-HK)有50%合約為已固定合約，其與中國鐵建(1186- HK)及中國中鐵(0390-HK)將受有關影響，決定下調其明年盈利預測1.2%至8.1%。

匯豐證券表示，中資基建設毛利率雖緩慢復蘇，但相信利潤率已經走出谷底 ，同時新訂單保持強勁，認為下跌的風險是有限的。為了反映，考慮股份估值後，決定上調中國鐵建的投資評級，由「中性」升至「增持」，但下調目標價由12元降至11.3元，潛在升幅17%，為行業首選股，及維持中交建設及中國中鐵的「中性」評級。

而匯豐證券估計，中國鐵建於2010年至 2012年每股盈利預測各為0.43、0.53及0.65元；該行料中國中鐵於2010年至2012年每股盈利預測分別為0.5、0.84及1.04元；該行料中交建設(1800-HK)2010年至2012年每股盈利預測各為0.61、0.71及0.85元。