博客圈 13 02 2011

[img=221,194]http://www.dabaoku.com/sucai/shangwu/jinrongchahua/003ac.jpg[/img]

分析師評說中國央行加息 2011年02月13日中國人民銀行週二加息25個基點﹐此時正是春節七天長假最後一天。這是中國四個月來第三次加息。

[b]以下是分析師的評說：[/b]

利率聲明再度顯示﹐央行對長期存款的加息力度最大。這是為了鼓勵存款人把資金留在銀行﹐而不是在其他地方尋求投機性回報。相比之下﹐長期貸款利率的上調幅度小於短期利率﹐或許說明決策者擔心過去兩年啟動的一些與刺激政策相關的投資項目資金供應是否可靠。──馬克‧威廉姆斯(Mark Williams)﹐Capital Economics
[b]
雖然我們認為週二的加息是一種明顯積極的措施﹐[/b] 但我們認為基準利率上調25個基點在收緊程度上根本不足﹐主要功用還是傳遞一種信號。所以我們預計政府將通過打組合拳來控制通脹（包括進一步加息﹐還有可能讓人民幣升值速度小幅加快）﹐而控制通脹的艱巨任務仍將依靠定量方式。我們相信政府最終將能夠遏制通貨膨脹﹐因為它對經濟形勢變化的響應已經變得更加迅速﹐而且控制貨幣供應是控制通脹關鍵的共識也比以往堅實很多。──宋宇、喬虹﹐高盛
[b]
最近加息的時機支持我們的預期﹐ [/b]即1月份CPI增幅可能會達到這輪通脹週期的新高5.2%。央行或許是希望在1月份通脹數據於2月15日（國家統計局擬定日期）發佈前展示抗通脹的堅定決心﹐從而管理已經加重的通脹預期。考慮到包括總理溫家寶在內的政府高官近期在不同場合多次提到“控制通脹”﹐我們相信央行已經得到通過各種方式抗擊通脹的充分授權。在我們看來﹐當前的最大風險是直接的收緊不足﹐這會從一個方面造成通脹進一步加劇﹐甚至有可能帶來恐慌性、政治運動式的收緊。──王慶﹐摩根士丹利

[b]我們預計這次加息不會對經濟造成多大影響﹐ [/b]不過對具體行業的影響可能各不相同。我們最近曾指出﹐中國銀行業已經在1月份提高了貸款利率。因此本次加息對國有企業和按揭貸款借款人的影響可能會更大﹐ 因為它們適用的是最低貸款利率。這次加息還有可能對股市造成短暫的不利影響﹐因為市場好像是在擔心過度收緊可能造成經濟硬著陸。──陸挺﹐美銀美林

Josh Chin《華爾街日報》

Follow Me：浩倫受惠三農國策

１）兔年股市先來一招「棒打落水狗」，上周五最低時恒指一周大散 1462點，當然不好受，但也不必太沮喪，雨過天青之後又是艷陽天。本周推介浩倫農科（ 1073），目標 1.74元，預期大升 126%！
這個升幅看似不易實現，其實仍屬相當保守的估計。 Follow Me於 1月 9日曾分析浩倫，目標價 1.62元，現將目標調升至 1.74元，主要是同業股價進一步上升，浩倫反回落達 25%，只要追回相對落後失地與合理地反映其資產與盈利前景，即可達標！

PB僅 0.57倍
浩倫計至去年 6月底，每股 NAV 1.35元，現價 0.77元， PB僅 0.57倍，比上次推介時股價站 0.95元而 PB 0.70倍為低，但當時中海化學（ 3983）股價為 5.90元，上周收 6.59元，仍升 11.7%， PB則站 2.76倍。另一同業中化化肥（ 297）當時股價企 4.09元，上周收 4.37元， PB亦上移至 2.22倍。以 3股目前平均 PB 1.85倍再打個 7折計，浩倫可站 1.29倍。以此為目標，浩倫應升至 1.74元。

形成「雙底」
上次推介後，浩倫曾升至 1.02元，上周回落至 0.74元， 9RSI低至 34水平，並徘徊保歷加通道底部，技術指標顯示可守穩去年 11月低位 0.74元而形成「雙底」，反彈必勁！
另一個引證浩倫現價大幅落後同業的數據，是偏離牛熊線的幅度，比 250日線 0.845元低達 8.9%，但中海化學現價 6.59元，較 250日線 5.361元卻高出 23%，中化化肥亦比 250日線 4.10元高出 6.6%。
化肥股受惠內地「三農」國策，浩倫業務集中買賣肥料、農藥及產銷植物生長劑，提供植保技術服務， 2010年度（ 6月年結）盈利大增 1.7倍至 2979萬元，每股盈利 0.0498元，現價 PE 15.5倍，但藉收購主席吳少寧旗下山西天行若木生物工程開發全部股權， 2011年度可額外加添 1.2億元利潤，令盈利可大幅增至 1.55億元，勁增 4.2倍。每股盈利 0.228元，現價預測 PE只有 3.4倍！

PE仍有大折讓
即使股價翻一番至 1.74元，其預測 PE仍僅 7.6倍，問題在收購天行若木動用的 10億元中，有 8億元以 5年期零息可換股票據支付，換股價 1元，待股價升越 1元後，相信票據持有人會行使換股權，屆時發行股本會增添 8億股至 14.72億股，每股盈利攤薄至 0.105元，但現價預測 PE仍只有 7.3倍，比中海化學預測 PE 19.7倍及中化化肥預測 PE 32.8倍，折讓分別達 63%與 78%。
儘管升抵目標 1.74元，浩倫經全面攤薄後的預測 PE仍只有 16.6倍，比同業仍享有頗大的折讓，到達目標價後上升潛力尚未盡露。

進軍珍稀苗木業
浩倫農科（ 1073）去年 7月進軍中國苗木產業，斥資 10億元收購山西天行若木生物工程開發全部權益，值得加分。
內地積極綠化城鎮，苗木業潛力優厚。天行若木從事珍稀苗木為主的綠化苗木研發、培育、生產種植及經營銷售業務，目前經營土地面積達 21800中國畝種植基地，主要培育白皮松、元寶楓及側柏等。
白皮松是一種重要有潛力的綠化樹種，質優珍貴，因生長緩慢，價格居高不下，而山西是白皮松主要生長區域，天行若木前景秀麗，因此收購時已保證 2011及 2012年預測盈利不少於 1.2億元與 1.5億元，折約預測 PE 8.8倍與 6.7倍。
天行若木原由浩倫主席吳少寧持有 51%，將優質資產注入目的是壯大浩倫。

信行雙底獲確認
２）今周副選要揀中信銀行（ 998），市場忽視其「盈喜」消息，只要見底獲確認，反彈可見 5.70元，升 17%。
內地全力打擊樓市，內銀股殃及池魚，去年 11月見頂後紛紛回跌。信行由 6.26元跌至上周五最低 4.80元，與去年 12月低位 4.84元構成「雙底」。以黃金比率 0.618倍為短期反彈目標，可見 5.70元。
信行較早時發表「盈喜」，預期 2010年度（ 12月年結）盈利至少大增 50%。以此推算，盈利達 215億元（人民幣．下同），每股盈利 0.55元，折約 0.638港元，現價預測 PE只有 7.6倍，較內銀股平均預測 PE 10.2倍，折讓達 25%。
信行現價 PB 1.62倍，估計 2010年底 NAV提升至每股 3.28元，折約 3.80港元， PB只有 1.28倍，較內銀股平均 PB 1.90倍，折讓 33%。
大市氣氛一旦好轉，以信行偏低的吸引力，料可迅速返回其應站的合理水平。
高彰坡

細說大戶操作手法

[font=標楷體][size=5]任何一個大戶的操作思路，不外乎經曆以下幾個階段：

　　（一）目標價位以下低吸籌碼階段

　　只要投資者掌握有關莊股的活動規律，獲大利並不難。在這一階段，大戶往往耐心地、靜悄悄地、不動聲色地收集低價位籌碼，這部分籌碼是大戶的倉底貨，是大戶未來產生利潤的源泉，一般情況下大戶不會輕易拋出。這一階段的成交量每日極少，且變化不大，均勻分布。在吸籌階段末期，成交量有所放大，但並不很大，股價呈現為不跌或即使下跌，也會很快被拉回，但上漲行情並不立刻到來。因此，此階段散戶投資者應觀望為好，不要輕易殺入，以免資金呆置。

　　（二）試盤吸貨與震倉打壓並舉階段

　　大戶在低位吸足了籌碼之後，在大幅拉升之前，不會輕舉妄動，大戶一般先要派出小股偵察部隊試盤一番，將股價小幅拉升數日，看看市場跟風盤多不多，持股者心態如何。隨後，便是持續數日的打壓，震出意志不穩的浮碼，為即將開始的大幅拉升掃清障礙。否則，一旦這些浮碼在大戶大幅拉升時中途拋貨砸盤，大戶就要付出更多的拉升成本，這是大戶絕對不能容忍的。因此，打壓震倉不可避免。在大戶打壓震倉末期，投資者的黃金建倉機會到來了。此時，成交量呈遞減狀況，且比前幾日急劇萎縮，表明持股者心態穩定，看好後市，普遍有惜售心理。因此，在打壓震倉末期，趁K線為陰線在跌勢最凶猛時進貨，通常可買在下影線部分，從而抄得牛股大底。

　　（三）大幅拉升階段

　　這一階段初期的典型特征是成交量穩步放大，股價穩步攀升，K線平均線系統處於完全多頭排列狀態，或即將處於完全多頭排列狀態，陽線出現數多於陰線出現次數。如果是大牛股則股價的收盤價一般在5日K線平均線之上，K線的平均線托著股價以流線型向上延伸。這一階段中後期的典型特征是，伴隨著一系列的震倉之後，股價上漲幅度越來越大，上升角度越來越陡，成交量越放越大。若有量呈遞減狀態，那麼，這類股票要麼在高位橫盤一個月左右慢慢出貨，要麼利用除權使股價絕對值下降，再拉高或橫盤出貨。當個股的交易溫度熾熱、成交量大得驚人之時，大幅拉升階段也就快結束了，因為買盤的後續資金一旦用完，賣壓就會傾泄而下。因此，此階段後期的交易策略是堅決不進貨，如果持籌在手，則應時刻伺機出貨。

　　（四）震倉階段

　　震倉階段伴隨著大幅拉升階段，同步進行，每當股價上一個臺階之後，大戶一般都洗一震倉，一則可以使前期持籌者下車，將籌碼換手，提高平均持倉成本，防止前期持籌者獲利太多，中途拋貨砸盤，從而使大戶付出太多的拉升成本。二則提高平均持倉成本對大戶在高位拋貨離場也相當有利，不致於大戶剛一出現拋貨跡象，就把散戶投資者嚇跑的情況。此階段的交易策略應靈活掌握，如是短暫震倉，投資者可持股不動；如發現大戶進行高位旗形整理震倉，則震倉過程一般要持續11－14個交易日左右，則最好先逢高出貨，震倉快結束時，再逢低進場不遲。

　　（五）拋貨離場階段

　　此階段K線圖上陰線出現次數增多，股價正在構築頭部，買盤雖仍旺盛，但已露疲弱之態，成交量連日放大，顯示大戶已在派發離場。因此，此時果斷出倉，就成為投資者離場的最佳時機。此階段跟進者則冒了九死一生的風險，實為不智之舉。


[color=red]如何以"每筆成交量"識別大戶？[/color]

　　1、當股價呈現底部狀態時，若"每筆成交"出現大幅跳升，則表明該股開始有大資金關注，若"每筆成交"連續數日在一較高水平波動而股價並未出現較明顯的上升，更說明大資金正在默默吸納該股。在這段時間裏成交量倒未必出現大幅增加的現象。當我們發現了這種在價位底部的"每筆成交"和股價及成交量出現明顯"背馳"的個股時，應予以特別的關注。一般而言，當個股"每筆成交"超過大市平均水平50％以上時，我們可以認為該股已有大戶入駐。

　　2、機構大戶入莊某股後，不獲利一般是不會出局的。入莊後，無論股價是繼續橫盤還是呈現"慢牛"式的爬升，其間該股的"每筆成交"較大戶吸納時是有所減少還是持平，也無論成交量有所增加還是萎縮，只要股價未見大幅放量拉升，都說明大戶仍在盤中。特別是在淡靜市道中，大戶為引起散戶注意，還往往用"對敲"來制造一定的成交假象，甚至有時還不惜用"對敲"來打壓震倉，若如此，"每筆成交"應仍維持在一相對較高的水平。此時用其來判斷大戶是否還在場內，十分靈驗。

　　3、若股價放量大陽拉升，但"每筆成交"並未創新高時，應特別提高警惕，因為這說明大戶可能要派發離場了。而當股價及成交量創下新高但"每筆成交"出現明顯萎縮，也就是出現"背馳"時，跟莊者切不可戀戰，要堅決清倉離場，哪怕股價再升一程。

　　由此，我們得出一個簡單的結論：當"每筆成交"與其他價量指標出現明顯"背馳"時，應特別引起我們的注意。同時，我們應注意"每筆成交金額"(股價×每筆成交量)。因為10元/股的每筆成交顯然比5元/股的大戶實力強勁。

[color=red]如何識別大戶對敲？[/color]

　　對敲是主力大戶在股市操盤中常用的一種控盤手法，主要目的是迷惑大眾投資者，使之對後市走勢失去正確的判斷，主力大戶借以達到亂中取勝的目的。對敲的手法主要有二種，最常用的手法是主力使用二條交易跑道，同時下達某一只股票的買賣指令，價位與數量大致相同，主力根本不掛單。因此有時大眾投資者會奇怪，掛單中買單、賣單的量很小，怎麼卻忽然冒出個大筆成交單子呢？這就是由於主力對敲盤的緣故。另外一種對敲手法是主力大戶使用埋單的方法，事先埋一個大買單或大賣單，然後一路打下去或買上來，使預先埋設的買單或賣單成交，從而造成虛假的成交量。由於許多投資者經常孤立地、靜止地看待成交量，即只注重當日的成交量與價位，因此，主力大戶投其所好，大量制造騙線，對敲即是設騙線的手段之一。投資者識破主力大戶的騙招其實並不難，最簡明的方法就是注重均價、均量的作用。當不同區間的均量、均價相距很近時，一般投資風險不大，如果投資者嚴格執行止損紀律，就更加萬無一失了。當不同的區間的均量、均價相距很遠時，風險就增加了，投資者一定要倍加謹慎小心才是。

[color=red]如何判斷"莊跡"？[/color]

　　通常指的放量並沒有嚴格的定義，放量現象一般指個股在某一交易日的成交量明顯超過近期一個階段的平均成交量。一般而言，該日換手率應達到１０％以上，放量才有一定的技術意義。

　　一般而言，大戶至少掌握３０－４０％的籌碼才開始拉升。尤其是長莊，一般要達到４０％的比例，而短莊可降低至２０％亦可。

　　長莊從收集到派發有時需８個月至１年，甚至更長，一般在６個月以上，短莊１個月內可完成大幅拉升至派發的過程。

　　長莊指大戶在控盤的情況下，長期坐莊，股價波動緩慢，但趨勢明顯，長莊般對上市公司具有深入的了解。

　　從波段而言，大戶出逃至下次收集視大勢而定，無一定規。正常的調整只需２周時間，而階段性的調整一般需要１個半月左右。

　　洗籌方式有多種多樣，基本有連續打壓洗籌，振蕩洗籌等，但周期不同決定了洗籌的圖形變化多端，可根據換手率判斷。試盤只指大戶拉升前，買入拉升，試拋盤大小，決定上一步的操作策略，試盤較為簡單，買入一筆大單即可。

　　判斷大戶收集跡象可看：

　　１、 成交量。若有連續放大，盤面有向上的大筆買單。

　　２、 長線形成，不尋常的陽線或大陰大陽線交叉，振幅較大，可斷定有莊介吸籌。

[color=red]如何在盤口分析判斷大戶行動？[/color]

　 記得一位業內資深人士在其著作中有這樣一句話："給我一張Ｋ線圖，我告訴你大戶想幹什麼。"我想，這是在盤後分析時最理想的境界。

　 做盤後分析有種種優點，可以不受行情瞬息萬變的影響而從容對個股及大勢作出判斷，但作為短線炒家，在盤中的買賣決策會直接關系到其榮辱成敗，這個看似簡單的買賣決策雖經過盤後分析的千錘百煉，卻往往在實時行情中被大戶在盤口的虛虛實實的動作所幹擾。實時行情是融入了市場、主力、散戶以及許多因素而合成的一種結果，單純地以盤後分析對未來走勢作出准確判斷未免偏激，且容易被隨機的行情打亂思路，造成操作上的被動局面。下面，對如何在盤口發現及判別大戶的一些操盤動作和目的略表拙見。

　 莊股在盤口的任何動作，無非是三種目的：拉抬、震倉、出貨。要在盤口中讀懂具體動作的含義，是實戰中不可缺少的基本功。

　　拉抬：當大戶在其初期建倉區域內完成吸籌動作後，在大市的配合下，將展開拉升，使股價迅速脫離其成本區，以免更多低價籌碼落入他人手中，在盤面上表現為基本脫離指數的幹擾，走出較為獨立的短線向上突破行情。實戰中可以從以下幾個方面識別大戶的拉抬動作：

　　（一）開盤形態。強莊股在其起跳的瞬間，開盤初２０分鐘的走勢較為關鍵。如果開市後指數呈慣例的上下振蕩走勢時，該股股價受其幹擾不大，在大盤指數走低時穩固運行於前一日收盤價上方橫盤，均價與股價基本保持平行，量比超過1，即使有拋單打低股價，也能被迅速拉回盤整區。在此期間，如出現向上大筆提拉的過激動作，要視股價與均價的位置決定買入時機，在股價脫離均價２％以上，均價卻無力上沖時，切勿追高買貨，短期內股價必將有一個向均價回歸的過程，可以在均價附近吸納。開盤形態的強度決定了該股當日能否走強，從中可以洞悉大戶做當日盤的決心。

　　（二）盤中形態。日線圖上剛出現突破跡象的個股盤中運行一般都較為穩健，特點之一就是大戶很少將股價再打到均價下方運行，因為當天沒有必要做這個動作。如果發現盤中跌破均價回抽無力時，要小心是否開盤形態是一個誘多動作，識別這個動作的要領是誘多形態開盤一小時後必然向下跌破均價走低，顯示大戶無心護盤，有意作振蕩。所以如果錯過了開盤強勢的個股，要及時發現擺脫指數振蕩而能以溫和放量的方式將股價運行於均價上方的個股，盡量在均價附近進貨比較穩妥。

　　（三）尾盤形態。如當日盤口強勁，會在尾市半小時左右引發跟風盤的湧入，使股價脫離當日大盤走勢單邊上行，此時大戶會借機大筆提拉，以封死下一交易日的下跌空間。由於此時跟進的買盤都有強烈的短線斬獲利潤的兌現心理，所以尾盤若在搶盤時出現５％以上的升幅，要小心次日獲利盤兌現對股價造成的拋壓以及大戶次日開盤借勢打壓振蕩所帶來的波動，因此不要在尾市過分追高搶貨，以免陷入大戶次日短期振蕩給倉位帶來的被動局面。

　　震倉：震倉動作可以出現在大戶任何一個區域內，基本目的無非是為了清理市場多餘的浮動籌碼，抬高市場整體持倉成本。盤中大戶震倉一般有下面兩個方式：直接打壓、寬幅振蕩。

　　直接打壓較多出現在大戶吸貨區域，目的是為了嚇退同一成本的浮動籌碼。在盤中表現為開盤出奇地高，只有少許幾筆主動性買單便掉頭直下，一直打到前一日收盤價之下，持倉散戶紛紛逢高出局，在這裏，不要簡單認為股價脫離均價過遠就去撿貨，因為開盤形態基本決定了當日走勢，大戶有心開盤做打壓動作，這個動作不會在很短時間內就完成。較為穩妥的吸貨點應在股價經過幾波跳水下探，遠離均價３－５％以上處，在此位置當日短線浮籌已不願再出貨，大戶也發現再打低會造成一定程度上的籌碼流失，這個位置應該是在震倉動作中較為穩妥的吸貨點，就算當日不反身向上，也是當日一個相對低價區，可以從容地靜觀其變，享受在震倉振蕩中的短差利潤。尾盤跳水這個動作是大戶在震倉動作時制造當日陰線的一個省錢的工具。盤口表現是在臨近收盤幾分鐘，突然出現幾筆巨大的拋單將股價打低，從５分鐘跌幅排行榜中可以發現這個動作。這個進貨機會不好把握，建議實戰中不要抱有僥幸心理去守株待兔地找這樣的進貨機會。

　　寬幅振蕩較多出現在上升中途，容易被操作者誤認為是大戶出貨。識別這個動作的要領是要觀察大戶是否在中午收市前用急速沖高的這個動作。一般在臨近中午收市前急於拉升股價都是為了下午的振蕩打開空間，此時盤中一般只用幾筆不大的買單便打高股價，且沖高的斜率讓人難以接受，均線只作略微上翹，這時手中有持倉最好先逢高減倉，因為馬上股價就會大幅向均價附近回歸，甚至出現打壓跳水動作。這種情況下，均價可能任股價上竄下跳而盤整不動，此時均價的位置是一個很好的進出參考點。 出貨：只要不受情緒影響，出貨的盤口表現一般比較容易識別。大戶運用得最多的是高開盤，集合競價量很大，但股價難以承繼前日的強勁勢頭上沖，掉頭向下，放量跌破均價，雖然盤中有大筆接單，但股價走勢明顯受制於均價的反壓，前一日收盤價處也沒有絲毫抵抗力，均價下行的速度與股價基本保持一，因為是大戶集中出貨造成的。

　　識別震倉時下跌與出貨時下跌的簡單方法是，震倉時會出現大幅跳水，而出貨則不然，前者會在下跌時與均價產生較大距離，且均價對股價有明顯的牽制作用，而後者表現為放量盤跌，均價對股價反壓力甚大。

　　前一日走好次日大幅低開放量的莊股，是一種較為凶狠的出貨方法。一般股價低開３％－５％左右，全日呈小幅振蕩走勢，均價與股價纏繞，股價回抽前日收盤價無力。這樣做的目的一是讓前一日的跟風盤沒有獲利空間，產生惜售心理，盤口非大戶因素的拋壓輕，免去不必要的護盤麻煩；二是以較低價格吸引空倉者入貨，以達到順利出貨的目的。對於這種走勢，持倉者一旦發現，不要抱有任何幻想，走為上策。[/size][/font]

★ 通膨大鱷 擊潰新興股市 ★

通膨大鱷緊咬新興市場，國際資金抽離新興市場、轉進歐美，二月以來，歐美股市表現亮眼，本週同時收紅，但新興市場獲利了結賣壓傾巢而出，亞股週線重挫，其中，台股週線下跌百分之五點八六，位居各主要股市的最大跌幅，金融股重挫將近一成。法人認為，未來一週，觀察中國和印度最新發布的通膨數據，如果優於預期，新興市場跌幅可望趨緩。

台股新春開盤，見黑不見紅，短短四天的跌幅還逼近百分之六，不止台股跌，新興市場從亞洲到拉丁美洲，再到東歐市場全部收黑。

富蘭克林証券投顧引述研究機構統計，農曆年前一週，美股基金單週淨流入一點零七億美元，連續第五週淨流入；今年已來累計淨流入兩百二十七點二七億美元；從去年九月初以來的二十二週，已經有十九週資金淨流入，累計規模七百六十二億多美元；從去年八月以來到目前，美股累計的上漲幅度在到兩到三成之間。

資金轉戰歐美，反映美國經濟數據在低通膨的環境中穩定樂觀，相對於新興市場通膨壓力升高，資金撤離新興市場，轉戰歐美；投資人擔優中國可能進一步緊縮貨幣政策，波及港股年後開盤也一路走低，台股由金融股領軍重挫，電子股也因為匯兌損失的壓力表現疲弱。

富蘭克林証券投顧分析，正常情況下，美股和新興股市脫鉤不會持續太久；未來一週，觀察中國和印度陸續公布通膨數據，彭博預估，中國一月份消費者物價上漲百分之五點四，印度廠商的躉售物價指數上漲百分之八點一，由於市場先反映通膨利空，如果數據公布放緩，有助於投資信心回復。

★《陸港觀盤》看多兔年A股的理由 ★

隨著中國農曆兔年來臨，我們有多個理由繼續看多中國股票。從基 本面來看，我們認為一系列有利因素支援中國股票實現可觀報酬，包 括：中國GDP成長率預測仍高達9％；公司獲利依然強勁，MSCI中國成 分股每股獲利高達17％；目前MSCI中國股票評價比歷史平均水準折價 12％。同時，債券收益率處於低位，實際利率仍是負數，這些都有利 於股市。

然而，我們也發現2011年中國股市存在三大風險，可能引發市場下 跌。通貨膨脹是主要風險，可能導致公司獲利率受壓，並引發政策風 險。此外，全球金融市場意外事件（比如歐洲主權債務危機）可能給 中國股市帶來負面影響。

我們強調今年中國股市有4個催化劑：消費者價格指數（CPI）趨穩 、十二五規劃與結構性改革、全球宏觀數據以及中國3G訂戶成長。我 們認為以下五個主題有望帶來豐厚報酬：1）資產再通膨；2）保障性 住房；3）產業升級；4）價值窪地；5）中國受益於西方經濟復甦。

上述最後一個主題是近期重點。美國與核心歐洲國家經濟數據持續 向好，企業投資與消費者支出雙雙復甦。美國重要先行經濟指標－採 購經理指數（PMI）已經連續17個月在50以上，顯示製造業處於擴張 狀態。過去兩年標準普爾500公司的季度獲利連續打破分析師預期達 8％到10％。同時，歐元區內雖然希臘和愛爾蘭等邊緣國家財務困境 加劇，但全區消費者信心前景改善，2010年11月份歐元區消費者信心 指數達到2007年底以來新高。

如果這種趨勢持續，將促進以歐美為市場的亞洲公司的成長。等待 這股復甦之風進一步加力的同時，投資者也應該瞭解西方復甦背後的 原因是什麼，從而及早佈局，及早獲益。

中國出口企業也許是西方經濟復甦的最大受益者。雖然中國政府大 力推動內需驅動的成長規模轉變，但是我們並不認為中國能完全擺脫 出口行業為歐美等國消費者製造商品的模式。舉例來說，2010年前1 1個月，歐盟和美國幾乎平分了中國38％的出口。因此現在說中國能 徹底與西方經濟週期脫鉤還為時過早。

歐美企業資本支出和個人消費復甦將推動部分中國出口廠商以及工 業需求成長；石化業將展示強大的定價能力，有效轉嫁成本；運輸企 業的運量將增加。但不是所有行業都同樣受益。中國面臨嚴重的通膨 攀升、工資上漲壓力，對公司獲利率會有不同影響。因此審慎選股非 常重要。

在通膨環境下，原材料成本可能隨著大宗商品價格上漲而攀升，而 公司不可能總是能夠把增加的成本轉嫁給消費者。而且今年中國勞動 力工資預計將繼續上漲，今年1月最低工資已經提高了20％。此外， 我們預測未來12個月，人民幣兌美元將升值6％，兌歐元將升值2％。

基於上述分析可以看出，產品定價週期短的上游生產商、具有強大 定價能力的公司以及勞動密集程度較低的公司獨具優勢。為西方品牌 生產家居產品和服裝的出口企業、運輸、機械、材料以及石化類股可 優先選擇。

一些服裝廠商由於面臨棉花價格高漲、工資上漲的沉重壓力，已發 出警告：雖然來自歐美的訂單強勁，但下半年毛利率可能大幅下降。

在此情況下，股息收益率在6％到7％之間、評價有吸引力的公司將證 明值得投資。（浦永灝、何偉華瑞為銀財富管理研究部亞太區首席投 資策略師、股票研究主管）

★ 《理財健檢》長線投資 短期修正不用怕 ★

精宏投顧諮詢副理鐘玉珠： 本次接受理財健診的新皓，想在30歲之前，儲存到100萬作為自己 未來的創業資金。

比起同儕而言，新皓算是比較懂事的年輕人了，能將求學時期的工 讀收入儲蓄起來並且沒有亂花費掉相當不簡單。對很多的年輕人而言 ，理財的第一步應該是先學會有效地將支出控制住，不讓自己成為月 光族。而新皓目前已能每月規劃出1萬元來進行定時定額的基金理財 ，算是很順利地踏出理財第一步了！ 新皓目前每月之投資方式包含了3千元郵局之儲蓄險及1萬元之定時 定額買基金。若以理財的角度來看，因為新皓有固定收入，大可將全 部資金投入定時定額，至於等到郵局的資金期滿後，還可以再用這些 資金另作為小筆資金的投資規劃。

我想有很多人都會跟新皓有著同樣的感覺，不是台灣股市、全球股 市頻頻走高嗎，為什這我定時定額買的基金還是呈現虧損呢？是不是 扣錯標的，需要調整投資標的嗎？在解釋這問題前，先跟新皓說明一 下定時定額理財的幾個注意事項！ 定時定額是一個分散風險的投資方式，投資人在這種過程中僅需做 好兩個準備工作，一為挑選出極具成長性及爆發之市場，如經濟成長 率高、人口數多的區域（未來消費力道強），另一為該市場之波動度 （標準差）要夠大，以有效賺取較低之投入成本拉高收益率。

當然做好這些準備工作並不代表投資定期定額馬上就能出現獲利。

因為，在等待獲利之過程中並不是一路順遂的，虧損的事情還是會發 生，此時只須留意是否是該市場出現了問題，否則就只要耐住性子持 續紀律性地投資等待獲利機會來到。

目前每月1萬元定時定額之基金標的為印度及拉丁美洲基金，其實 都有符合上述所提及之注意事項。只是現在這些區域在面臨通膨壓力 下，從去年以來持續有著修正壓力，目前的基本面仍未有著太大的問 題。而新皓扣款的時間剛好可能是修正的開始，若當初係以單筆投入 的方式下，在匯率及基金價格之損失下，現在可能都會有著近負20％ 之虧損了，還好是採定時定額之方式使得虧損不至於太大。放輕鬆點 ，耐住性子等待獲利點的到來吧！

道指兩年半高勢再飆

埃及總統穆巴拉克下台隨即釋除市場疑慮，刺激美股上周五倒升，道指和標普500指數均創兩年半來收市新高，納指更攀上三年高位，三大指數全周升逾1%，為連續第二周報升。分析員認為埃及政局不穩無阻美股升浪，睇好標指年底升見1,500點。另埃及證交所昨日突然宣布，基於技術因素及讓券商和上市公司為復市作好準備，當地股市遂由原定今日復市押後至周三。

道指上周五收市升43點，收12,273點；納指升18點，收2,809點；標指升7點，收1,329點，全周計，道指、納指和標指分別升1.5%、1.4%及1.3%。
美企業績改善 利後市美股年初至今升近6%，投資者觀望有何回吐迹象。Oppenheimer資產管理首席市場策略師沃思稱，美股升勢短期內將會「回一回氣」，但相信只是小休多過出現大幅拋售。美股新一輪牛氣將支持標指處於1,300點樓上，主要是美國經濟持續得到改善，以及明年美國企業每股盈利勢突破100美元，預估標指今年底可望突破1,400點，甚至攀上1,500點。
儘管穆氏下台，投資者仍擔心埃及未來的政治改革出現變數。不過，股壇名宿、摩根士丹利前策略員碧斯表示自己仍持有埃及股票，揚言比起歐洲主權債務危機和美國樓市崩潰，埃及政局動盪只是「小兒科」，另擁有跨國業務的美國優質藍籌股依然是他的心水之選。
另外，埃及穆巴拉克政府倒台，刺激MSCI新興市場指數扭轉連跌六日的頹勢，上周五倒升0.2%。在紐約掛牌的Market Vectors埃及指數ETF一度飆升逾8%；英國上市的埃及金礦公司Centamin Egypt亦急彈6.4%，至三周高位。
已停市超過兩周的埃及股市本周復市，分析員對於復市表現看法迥異。新上任的埃及財長拉德溫昨日透過電話訪問「放風」，將會推出刺激經濟措施創造就業，外界憧憬埃及政局呈現轉機，可使當地市場更趨開放，提供大好投資機會，埃及股市首日復市勢必爆升。但有分析員則預期，海外以至本土投資者或把握第一時間「掟貨」，導致埃及股市復市首日急跌。
埃及政壇易主存在不明朗因素，刺激美元上周五兌主要貨幣全線報升，其中歐元更一度失守1.35美元，全周計跌0.2%。美元兌日圓全周升1.5%，為三周最大升幅。
恒指ADR漲 重越二萬三惟太平洋投資管理（Pimco）行政總裁埃利安警告，埃及政局不穩卻未令美元和美債呈現強勁升幅，意味美元資產的傳統安全投資角色逐漸褪色。
中東石油輸送疑慮紓緩，紐約期油上周五應聲回落1.8%，全周跌3.8%，收每桶85.58美元。現貨金全周升0.6%，收每安士1,357.05美元。
本港美ADR上周五亦全線反彈，當中滙控（[color=#0000ff]00005[/color]）升0.62%，中移（[color=#0000ff]00941[/color]）升1.34%、國壽（[color=#0000ff]02628[/color]）則升1.27%，按比例計，相當於港股周一開市升240點，重上23,000點。

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格老：樂見「兩房」結束

華府上周五公布房利美及房地美重組計劃白皮書後，聯儲局前主席格林斯潘稱，樂見「兩房」關閉，政府撤出房地產市場勢必推高按息，但相關影響程度則有待經濟師研究，他又認為美樓價最少升10%，才足以支持樓市穩步復甦。


中國外匯管理局昨再度回應美國「兩房」改革白皮書時重申，中國在「兩房」債券投資的主要潛在風險已得到有效化解，特別注意到美國政府對「兩房」支持和承諾沒有改變，相信美政府並沒有對「兩房」改革設定明確時間表。另外，分析認為最終方案的實施可能至少要到二○一二年後。

格老指出，樓市回復穩定對整體經濟復甦非常重要，樓價需要明確地上升10%或以上，才可以確定樓市全面復甦。要提振樓價，可由提高家庭組織比率，或業主自住比例來推動房屋需求，置業稅務優惠反而作用不大。樓價回升將會帶來「財富效應」，促進家庭消費。
大行勢成贏家不過，他又認為，即使現時獨立屋的落成量處於低水平，但美國仍不能夠快速的消化過多的存貨，料市場力量將會在今年或更長時間內，令房屋落成量低於需求。

格老指出，過去二十年，獨立屋的建築量在毫無限制下狂飆，其後經歷戰後最急劇的崩塌。美國樓價自○六年底見底後，大跌約30%，在○九年初至去年初回穩，但在去年夏季再度轉弱，主要是受累銀主盤銷售上升。

彭博社分析指，大行將是「兩房」關閉的大贏家，可以擴大按揭市場的佔有率；輸家則包括地區銀行、地產商、建屋商和消費者，他們將需要應付「話事權」大增的大型銀行，以及更高的按揭利率、按證保險費用，但受影響的程度，仍需要視乎政府採用的「兩房」重組方案內容。

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「京版國八條」傳周內推

「北京版國八條」雖未如市場預計般於昨日出台，但多項報道仍指，有關政策最快於本周內推出，不少北京市民怕新政落實後影響購房，紛紛從上周五起趕緊將早前買賣的住房登記過戶，把京城多個區縣辦證大廳擠得水洩不通。


指令新盤押後售綜合內地媒體報道，為疏導人群，北京朝陽區房屋登記辦證大廳提前在早上八時辦公，不少市民和地產中介均擔心，地區化的樓市政策，將會較中央公布的版本更嚴厲。

事實上，自國八條於上月二十七日推出以來，部分條款經已在地方率先執行，如未滿五年的普通住宅按總額的5.5%徵收營業稅，以及第二套房首付提高至六成等。《中國經營報》更指，京城一些熱銷樓盤在春節前後均接到北京住建委的口頭通知，要求將推新盤時間延至三月全國兩會之後，使一月商品房樓花成交量按月下跌30%，但房價漲幅依舊，按月升2.8%。

此外，《中國經濟網》指，「滬版國八條」落實後，上海市稅務部陸續鎖定首批房產稅徵收對象，惟該部門並未透露涉及人數和金額，但相信該市首筆房產稅金將在短期內申報入庫。
穗限購細則待批至於滬版限購細則何時出台還是未知之數，按《上海證券報》報道稱，按照目前的操作，名下擁有兩套房產的家庭仍可以賣出一套後再買進一套，不會因被界定為第三套房而遭遇停購。另廣州限購細則已上報市政府，近日將會以市政府文件的形式正式出台。

國八條內有關取消按揭利率優惠的政策，已陸續在北京、深圳、上海及南京等重點城市實施。市場人士相信，內地住宅成交量或續跌。

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商品圈一：氣候多變穀物價格攀升

很多人說政治一天也太長，而埃及局勢變化之快也應驗了這句說話。穆巴拉克總統最終同意下台，投資市場的反應暫時頗為正面，美股也由跌轉升，期油價格則因蘇彝士運河暫停運作的憂慮有望紓緩而回落。然而，埃及強人下台所帶來的連鎖效應，可能威脅中東其他國家的政治局勢，部分主要產油國也可能面對政治動盪，是福是禍，不應過早下定論。


筆者認為部分非洲產油國，石油財富累積於極少數人手上，而這些人也為了維持權力而將資金投放於軍事上，基層民眾普遍未能受惠於石油收益，加上當地教育水平不高，較容易被煽動，局勢出現動盪的危機也較大。展望未來主要的石油供應增長主要來自非洲及亞洲地區，倘若非洲產油國陷入政治不安，開採及鑽探投資或出現變數，對原油供應可能構成影響，刺激價格升。在埃及強人宣布下台後，區內部分國家也相繼爆發反政府示威，看來地緣政治風險不會就此而消失，反而可能出現惡化的情況，投資者還是要繼續留意區內局勢發展。


另一個市場焦點，便是聯合國的報告指糧食供應可能受威脅，刺激穀物價格進一步攀升。近日全球天氣受到拉尼娜現象影響，多個主要種植區的天氣也不甚理想，導致農產品的生長受到重大威脅。早前澳洲水災經已刺激穀物價格上升，而阿根廷及中國北方天氣乾旱，也成為支持價格不斷攀升的動力。事實上，穀物價格自去年十一月開始便出現上升走勢，即月玉米價格便由530美仙附近，一直攀升至上周五收市的706.5美仙，升幅接近四成，而即月小麥價格同期亦由656美仙上升至867美仙，最高曾更升至近900美仙。
農產品庫存仍偏低筆者認為農產品價格將繼續攀升，特別是中國小麥失收很可能增加進口量，對價格於心理上及實質需求上也有支持作用。事實上，現時眾多農產品的庫存處於極低水平，美國玉米的庫存與消耗比率跌至一九九五年以來的最低，全球玉米庫存與消耗比率更跌至有紀錄以來最低，再加上美國玉米出口需求持續強勁，而未平倉合約持續增加，也反映資金不斷流入。儘管美元轉強，但農產品價格未受影響，從中也可反映其強勢。由於技術性出現超買，農產品價格或出現短線回吐，屆時將是吸納的好時機。

亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉

搵食基金：中國基金 穩中有升

受到中國人民銀行加息的影響，拖累中港兩地股市均於兔年首個交易日表現欠佳。多個因素令中央害怕通脹可能失控，包括環球資金過剩、房地產泡沫以及糧食價格等問題，為防止通脹失控，故中央不惜下重藥，以免情況惡化。


由於今年各地天氣反常，以致糧食減產，現時國際糧價已創新高，若中國今年出現旱災持續，屆時糧價勢進一步上升，通脹壓力加大，直接影響中國民生。由於民生問題已引致非洲多國出現不穩定局面，故中央採取加息措施，預計今年仍會至少加息1厘。

在經濟復甦及地緣政治的影響下，商品價格及糧價今年仍是大漲小回，再加上通脹問題，商品及農產品基金今年回報仍看高一線。
企業盈利表現理想由於企業業績表現理想，加上就業人數改善，美股表現偏穩。根據目前企業公布的業績，加上經濟數據有好轉，美股未來易升難跌，對穩定全球股市有幫助，短期內受到資金流向影響，歐美股市將較新興市場為佳。

投資者憂慮新興市場通脹失控，有部分資金撤離，以致新興股票市場下挫，短期新興市場表現難以理想，中國基金亦難有突出表現，但中國整體經濟良好，每年經濟增長仍接近百分之十，企業盈利表現理想，故仍具中長線投資價值。

曜熊理財策略董事 馬煒喬

搵食基金：油價堅挺 能源基金可取

在石油市場，近日成為焦點的是紐約期油及布蘭特油價的價差擴大，理論上價格應該較高每桶1-2美元的紐約期油，但現時比布蘭特油價低逾10美元，當中原因有暫時性的及長遠趨勢的。

紐約期油低於布蘭特石油價格的暫時性原因：首先，歐洲面臨嚴冬，歐洲多國對能源的需求更為急切，推動布蘭特石油供應；其次，現時美國多個提煉廠因為維修保養等問題關閉，為彌補美國對石油的需求，歐洲提煉廠增加布蘭特石油輸入美國，兩者同時增加布蘭特石油需求，促使價格上升。

在長期趨勢而言，新興國家為應付自身的基建發展和人民轉趨富足，對能源的需求日盛，更為重點的，是政治上的考慮。多國意識到未來國家競爭力的先決條件是能源儲備的多寡，在替代能源技術仍未完全的條件下，石油成為國家儲備的一重要環節，中國正積極擴展其石油戰略儲備，但與美國不同，中國並沒有公開有關石油儲備的資料，預期中國於二○二○年將會增加石油儲備至20天的石油輸入量。這正是布蘭特油價作為反映歐亞市場需求的長期上升趨勢的原因。

市場需求增長強勁總結而言，布蘭特油價近期大幅拋離紐約期油屬於暫時性的，雖然新興市場的需求增加，但反觀美國近期經濟數據及定單恢復均好於預期，需求增長不下於新興市場，所以，布蘭特油價大幅拋離，終究還是美國的作用帶起的。

能源類基金中，施羅德環球能源基金獲得理柏較高評級，主因是該基金的1年總回報高達32.18%，其3年回報在同業錄得-1.67%的損失下，仍能取得8.02%正回報，顯示其穩定性。過去三個月以景順能源基金的升幅最高，達18.06%，在此期間布蘭特油價升幅約16%，而紐約期油升幅則約為10%，與能源基金整體升幅相若。

各能源基金主要投資於美國市場，比例介乎40%-80%，其他主要投資地區分別為加拿大及歐洲等地，亞洲市場佔基金份額較少。

雖然同為能源類基金，但各基金的持股行業亦略有不同：施羅德逾91%投資於石油和天然氣，而景順、創利德和貝萊德則大約為80%。除石油和天然氣類別外，能源類基金普遍投資於材料、工業和公用事業。

康宏投資研究部

國際金融視野：糧價搶高抗脹措施勢持續

當內地仍有不少證券分析員，樂觀地相信加息的利淡早已消化，可令A股「開紅」之際，結果滬綜指稍試一年平均線2,803點阻力後，旋即下跌近1%，還拖累港股連續四天出現大調整，看來港股於兔年果然「動若脫兔」。究其跌市原因，正是這次的加息只是序幕，而非終結，那麼利淡消息出盡的憧憬，就難以成立。


加息雖較加準備金率對控制通脹預期來得直接，但總不能因此而令糧食等增多，最根本的關鍵，還是確保生產以至流通環節的暢通。
因此每年溫總在「兩會」的政府工作報告，或者在兩會後舉行的記者會上，總是反覆強調，要確保控制通脹預期，關鍵是須糧食豐收。由此思路出發，先看近日冬小麥八成產區旱災，再有春耕告急，不僅可能令糧食價格趨升，甚至會引發全球糧價搶高，再令通脹居高不下。
人民銀行於A股復市前的一夜出招加息後，多次表示「多難興邦」的溫總，早前召開國務院常務會議，大灑數以百億計金錢，推出十招以確保糧食增產，以穩定消費價格水平。
人行出招確保增產若回顧春節前以來中央連番出手，可反映到通脹惡化的難題非一時三刻可解決，最少上半年相信很難令通脹回落至百分之四的目標水平，因而包括加息等的貨幣緊縮政策，將會持續對A股構成壓力，中港股市的低位肯定未見！再看溫總在國務院常務會議上的表達言詞，就更添緊迫及嚴峻的氣味。

當中隱含溫總的牢騷與表白，因為於去年五月通脹首次突破「紅線」增長3.1%時，統計局等專家曾誓言有信心、有能力可確保通脹控制於預期百分之三內，所持的理由正是謂糧食連續七年豐收！

因此，溫總昨日罕有「發炮」，毫不掩飾地在新聞公布中指摘，除天災因素外，還有「一些地方出現放鬆糧食生產的傾向」、「盲目樂觀情緒有所滋長」、「麻痹懈怠傾向有所抬頭」，一針見血揭示出目前內地統計系統、一些所謂專家不顧事實，只懂吹捧唱讚歌的劣根性弊病。溫總除強調保持今年糧食穩定增產，亦關乎到社會和諧穩定，憂國憂民之情，溢於言表。

糧價一日未穩定，緊縮的貨幣政策就難以放鬆，抗通脹將變成一場「持久戰」；難怪早前不少券商多預計今年上半年，預多加二至三次息，但若中央對糧產未能確保下，重演○八年須加五次息，亦非不無可能。糧價已令突尼斯及埃及騷動，增添了地緣政治動盪危機，使環球金融市場更加波動。

（作者為註冊持牌人士）
金榮財富管理首席基金經理 史理生

國際金融視野：期油中長線仍看漲

雖然埃及總統穆巴拉克正式辭職，但並不意味着埃及局勢可以完全恢復穩定，未來的政局及經濟仍有相當大的不穩定性。

不過，隨着其退位，有助平息目前高漲的民憤及大規模的反政府示威活動，同時降低蘇彝士運河及輸油管可能受影響的機會，亦大大紓緩了市場對原油供應可能受阻的憂慮。

消息導致紐約期油上周應聲下挫，由89美元上方持續下跌至85美元附近。而倫敦布蘭特期油亦在102美元水平形成「小雙頂」形態，繼而回落至101美元附近。

隨着埃及緊張局勢得到緩和，布蘭特期油將會逐步失去一個炒作的題材，短期再進一步上升的空間已不多，及需慎防獲利沽盤出現。
目前紐約期油近期的走勢雖然比較疲弱，但美國經濟持續復甦，有助推動對原油的消費需求，利好油價的中長期走勢。如果紐約期油回落至85美元下方，可考慮分階段進行吸納。

現時倫敦布蘭特期油與紐約期油的差價超過15美元，勢將觸發套利交易出現，未來差價最終收窄是無可避免之事。

因此，建議套利者不妨考慮部署在101美元附近沽倫敦布蘭特期油，以　及在85美元下方吸納紐約期油。

新鴻基金融集團分析員 賴春梅

國際金融視野：小麥被市場過分炒作

北京終於等到第一場雪，有農民被訪問時稱小麥生命力強，只要接着兩個月有足夠雨水，情況不是無藥可救。據中國新華社刊文，目前內地農田受旱面積已擴至3,217萬畝。

中國農業部指出，受乾旱影響嚴重的八個省，佔內地小麥產量的八成，市場亦藉着這消息乘機炒作，美國小麥價格創二十九個月新高。

中國擁有足夠小麥庫存，故內地旱災也不會影響國際市場供應，而國際市場小麥價格大升也不一定帶動內地小麥價格大漲；數據顯示，去年國際小麥價格因俄羅斯山火上升45%，但小麥於鄭州期貨交易市場僅漲5.1%；再看○七年全球商品價格處於巔峰的時候，美國的麥價暴升近90%，中國僅升6%。

澳洲水災影響同樣被誇大，澳洲佔全球小麥產量相當後的位置，歐洲是全球最大小麥產地，但以全球出口量計只是排第八位。

美國農務部於上周三公布的數字並非這麼誇張，較值得關注的仍是玉米，其餘大豆及小麥的庫存數字變化不大，產量較去年升18%，需求量僅較預期微升。

總括而言，投資者勿盡信市場報道的消息，當價格上升時，只是報喜不報憂；當價格下跌時，亦只是報憂不報喜。

敦沛金融產品服務部助理副總裁 湛雅妍

連場取勝：偉仕短期目標3元

歐美股市連日做好，市場對歐美經濟復甦展望樂觀，加上業績良好，刺激資金流入歐美股市，道指升上12,000點後未見有阻力，不斷創出兩年半新高。美國過去一周未有重要數據，但本周將會有連串影響大市的數據等待公布，較重要的包括周二公布的零售銷售數字，周三有生產物價指數、新屋動工、工業生產及聯儲局會議紀錄，周四有消費物價指數，若顯示未有通脹問題出現，相信可為股市繼續帶來支持。

港股兔年紅盤輕微高開後，即出現180度轉變，連跌四天，上周五在驚濤駭浪下幸保不失，並以上升收市，但一周計，恒指仍累跌1,080點，收報22,828點，日均成交增至834億元。

現時本港市場明顯有資金撤離迹象，加上在內地宣布加息後，指數未因消除不明朗因素而上升，反而在大成交下大跌收場，形勢十分惡劣。由於內地新一輪的通脹數據即將公布，前景不明朗下，恒指短期將進一步下試去年底的低位22,392點水平，未來要待各大藍籌交出令人振奮的業績，港股才有機會回升。

偉仕控股（[color=#0000ff]00856[/color]）旗下於新加坡上市公司佳杰ECS現時已為蘋果iPad及iPhone4產品在中國三個分銷商之一，相信只是由於協議問題，偉仕並未將消息正式向外宣布，但佳杰本月即將公布全年業績，到時便可一目了然。

偉仕現價預期市盈率只為8倍，股價被低估。偉仕去年上半年盈利1.9億元，但佔89.66%股權的佳杰，九個月盈利已逾3億元，如再計入第四季開始分銷iPad及iPhone4產品，不排除可令偉仕全年盈利大躍進。該股近日出現調整，可於2.6元水平吸納，初步上望3元，中線看3.5元，跌破2.5元止蝕。（作者持有偉仕股份）
僑豐證券業務發展董事 連敬涵（作者為註冊持牌人士）

几不可失：恒安具轉嫁成本能力

港股在「四連跌」後出現技術反彈，恒指重上22,800點。本周將聚焦內地經濟數據，恒指短線上望23,400點，22,400點見支持。

恒安國際（[color=#0000ff]01044[/color]）為內地個人衞生用品龍頭企業，去年上半年錄得收益64.26億元，同比升25.7%；純利則按年增24.4%至12.03億元，整體毛利率亦微升0.5個百分點至45.5%。

內地通脹持續，原材料價格不斷上升，令市場憂慮成本上漲引致集團於去年下半年毛利損耗及下調盈利預測；不過，現時其股價經大幅調整後相信已反映成本問題。事實上，集團基本營運數據良好，可藉改善產品組合加強控制成本能力，亦可直接以加價轉嫁成本；內地民眾平均收入上升，若非價格加幅過大，在消費者的慣性下，仍會繼續使用，而且龍頭企業議價能力高，集團即使面對成本上漲，預期對其盈利影響有限。


恒安去年九月升至79元高位後見頂回落，以一浪低於一浪形態下跌，上周四跌至54.1元後喘定，陰陽燭圖現「錘頭」反彈訊號，上周五高開高收呈「陽燭陀螺」，14日RSI呈「雙底背馳」，MACD熊差距略有收窄，技術走勢有所好轉，建議於56元吸納，若以大成交上破不對稱「小雙底」頸線約61元，升勢料可持續，反彈阻力為50日線64.61元，不跌穿53元可續持有。


金利豐證券研究部董事 黃德几（作者為註冊持牌人士）

志在必得：思捷回穩趁低吸納

港股在春節假期後跌勢明顯，我們對後市維持謹慎的看法，估計後市仍有反覆向下尋底的傾向。

技術上，恒指的反彈阻力位，已由24,000點，下移到23,100點。資金流出亞洲市場，是目前拖累港股的主要因素。印度股市在今年的一個半月內，下滑了15%，其他市場包括南韓和台灣等，從高位下跌速度亦加快。在這種資金流大趨勢之下，對於市況要特別注意風險。

思捷（[color=#0000ff]00330[/color]）上周公布業績，截至二○一○年十二月底的半年業績，純利21.4億元，倒退21%，表現算是符合市場預期，尤其是思捷股價已經歷了大洗禮後，股價已從去年的高位64元，大幅回落至目前的40元水平，跌近40%，相信股價在現水平有逐步回穩打底的機會。事實上，思捷在二月份開始已經有逆市走高的迹象，我們建議可以在38.5元水平吸納，止蝕36元，中短線目標區可以放在42至44元區域。

第一上海首席策略師 葉尚志（作者為註冊持牌人士）

儀論巿場：中國建築仍處增長期

雖然抑制通脹是中央目前要管轄的事情，不過息口上升將有機會令熱錢湧入，故預期短期內再推出收緊銀根的政策可能性減低，有助指數於現水平得到支持。由於市況轉弱，投資者可留意政策受惠股份，如新材料及建築股份。

中國建築（[color=#0000ff]03311[/color]）屬札根香港的最大型建築公司之一，以香港市場為主要收入來源，由於港府面對樓價急升問題，未來將增加土地供應以解決住房樓宇單位供應不足及樓價問題，故料未來本地樓宇動工數量將持續增加，有助集團取得大量新工程合約。
加快內地發展步伐集團除了受惠於香港市場穩定盈利增建外，內地市場無疑將是集團另一亮點。於去年，集團在內地市場無論在營業額及毛利均錄得持續上升，而內地市場營業額佔集團整體營業額的比例已增至24.7%，主要原因是集團承接多項中國內地樓宇建築工程及基建項目。集團近日宣布，於重慶市合川區簽訂關於還遷安置房和公共租賃房項目的協議，而總合約額約為20億元，可見集團憑着多年的經驗，有望於內地的步伐更為加快，於日後取得更多相關工程合約。


估值上，預計一○及一一年每股盈利可增長約至0.3元及0.36元，故一○及一一年預期巿盈率約為23.5倍及19.5倍，未來兩至三年每股盈利平均增長達20%，市盈增長率接近1倍，估值合理，目標價8.3元，相當於一一年預期市盈率約為23倍。投資該股時應留意集團日後新簽訂合約數目及住房市場發展潛力有否因為中央政策而減慢。


時富資產管理策略師 李韻儀（作者為註冊持牌人士）

債券基金走資 1800億

圍經濟轉強，投資者信心大振，資金有從債市轉戰歐美股市迹象， Investment Company Institute資料顯示，過去 3個月債券基金錄得資金流走達 230億美元（約 1794億港元），相反股票基金錄 160億美元資金流入。市場對經濟前景轉樂觀，拖累美債近日捱沽， 10年期美債孳息上周曾升至 10個月高位。

埃及總統穆巴拉克上周五呈辭的消息，緩和中東緊張局勢，帶動美股扭轉早段跌勢，道瓊斯工業平均指數收市升 43點，收報 12273點，創 32個月收市新高，全周升 1.5%，是連續第二周報升。

美債息十個月高位


美債息十個月高位
標普 500指數升 7點，收 1329點，亦是 32個月收市新高；納斯達克綜合指數收市升 18點，收報 2809點。全周計標指、納指分別升 1.4%。
美股無視中東政局不穩及超買等因素，過去兩周穩步上揚。相反債市表現則差強人意， 10年期美債孳息上周三曾升至 3.77厘的 10個月高位，上周五收報 3.63厘，過去兩周累升 26點子。
Morgan Keegan定息資本市場部總裁 Kevin Giddis表示，市場聚焦於美國復蘇逐漸增強，投資者開始減持美債，轉為吸納較高風險的資產。摩根大通美股策略師 Thomas Lee表示，儘管投資者普遍預期大市調整在即，惟股票基金近日持續錄得資金流入，令大市拾級而上，他估計最快要到 3、 4月大市才會出現調整。
網上經紀行 TradeKing行政總裁 Don Montanaro認為，投資者對後市睇法較過去幾季樂觀，近日有不少新客開戶，而客戶的賬戶結餘亦增加，反映投資者對後市信心增強。
商品市場方面，中東緊張局勢稍為緩和，拖累紐約期油跌穿每桶 86美元，收報 85.58美元，為 10周收市新低，全周跌 3.6%；市場避險情緒降溫，亦拖累金價下跌，現貨金收市跌 6.75美元，收報每盎斯 1357.05美元，全周仍升 0.6%。涵蓋 19種商品的 CRB指數上周五下跌 0.6%，全周跌 0.3%，是 5周以來首次報跌。

本周聚焦零售、通脹數據
展望本周，美國將公佈 1月份零售銷售、生產及消費物價指數、工業生產及新屋動工等數據，聯儲局亦將公佈上月會議紀錄。高盛發表報告稱，通脹目前是投資者最關注的問題，他們正評估通脹對企業盈利、債息以至股市的影響。
香港藍籌股的美國預託證券（ ADR）上周五大多向好，中移動（ 941）及滙控（ 005）分別較港收市升 0.98元及 0.55元。